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天风证券股份有限公司缪欣君,张若凡近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《全年业绩高增，CPU+DCU双轮驱动高成长》，本报告对海光信息给出增持评级，当前股价为95.29元。
海光信息(688041) 事件： 公司发布2022年年报：2022年公司实现营收51.25亿元，同比增长121.83%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长145.65%；实现扣非归母净利润7.48亿元，同比增长181.92%。 点评： 1、Q4营收环比增长，2022全年盈利能力提升 2022Q4单季公司营收13.05亿元，同比增长37.35%，环比增长1.18%，在美国制裁、疫情等诸多不利因素影响下，公司四季度业绩维持增长。2022年公司毛利率52.42%，同比下降3.53pct，主要系封装测试成本上涨所致。2022年公司高端处理器产品产销率达到107.83%，同比提高46.17pct，集成电路产品营收50.66亿元，同比增长119.27%，规模效应下公司盈利能力持续提升，2022年公司期间费用率30.06%，同比下降7.82pct，净利率21.95%，同比提高3.01pct。 2、推出海光三号+国产产品需求增加，驱动公司全年业绩高增长 公司是国内领先的国产CPU和DCU芯片设计企业，产品广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，国产服务器厂商对国产高端处理器需求不断增加。同时，除在售主力CPU产品海光二号外，公司2022年推出新一代CPU产品海光三号，并实现小批量销售。2022年公司研发投入20.67亿元，占营业收入比例达到40.33%，资本化比例为31.61%，研发费用14.14亿元，同比增长89.83%，目前公司，海光四号、海光五号CPU及深算二号、深算三号DCU处于研发阶段。 3、大模型应用带动AI算力需求，公司DCU产品优势明显 随着ChatGPT热潮席卷全球、AIGC持续快速发展的背景下，大量企业和机构投入类似ChatGPT乃至功能更强大的大模型研发。一方面，大规模预训练本身需要强大的算力，另一方面，大模型的应用快速发展也会对算力产生巨大需求，而这些需求都会推动人工智能处理器的快速增长。公司DCU产品采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和AI软件，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域，目前深算一号为公司DCU主要在售产品。 盈利预测与投资建议：根据公司年报调整盈利预测，我们将公司2023/2024年归母净利润预测由15.44/22.58亿元调整为13.01/20.02亿元，预计公司2025年归母净利润为28.02亿元。2023-2025年归母净利润对应当前市值PE分别为161.84/105.13/75.11倍，维持“增持”评级。 风险提示：无法继续使用授权技术的风险；核心技术积累不足的风险；被美国技术限制进一步加强的风险；信创推进进展不及预期的风险；x86架构CPU份额下降的风险；美国出口管制影响风险。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为92.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海光信息（688041）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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